自2010年起，公司針對(duì)歐美市場(chǎng)公司進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，重點(diǎn)做中高端產(chǎn)品，追求訂單質(zhì)量的提升而非單純的數(shù)量增長(zhǎng)。2011年進(jìn)行了進(jìn)一步的貫徹落實(shí)。我們預(yù)計(jì)隨著未來(lái)中高端產(chǎn)品比重的不斷增加，公司歐美出口業(yè)務(wù)的收入和盈利增長(zhǎng)將主要來(lái)自于產(chǎn)品單價(jià)和毛利率的提升。另外，從2008年金融危機(jī)后公司在歐美市場(chǎng)的出口實(shí)踐看也證明了高端產(chǎn)品需求反而保持良好增長(zhǎng)，中端產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)影響比較明顯，因此我們認(rèn)為公司在歐美市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略是符合歐美市場(chǎng)實(shí)際的，未來(lái)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響也相對(duì)較小，出口非洲立足銷量增長(zhǎng)，同時(shí)逐步推進(jìn)高端品牌零售業(yè)務(wù)。對(duì)于非洲市場(chǎng)，公司目前主要還是以走量為主，今年非洲市場(chǎng)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，公司銷量快速提升。全年看我們預(yù)計(jì)非洲市場(chǎng)的銷售有望超過(guò)5億元。2012年起公司在非洲市場(chǎng)仍將立足當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能增加帶來(lái)的銷量增長(zhǎng)，同時(shí)根據(jù)目前非洲市場(chǎng)的消費(fèi)情況（貧富兩極分化），公司在非洲市場(chǎng)的高端品牌零售店也將穩(wěn)步推進(jìn)，2011年在非洲開(kāi)出的高端品牌零售店鋪銷售良好，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)在非洲市場(chǎng)的高端零售店存在約100家左右的開(kāi)店空間，預(yù)期國(guó)內(nèi)零售 2011年實(shí)現(xiàn)盈利，2012年開(kāi)始真正發(fā)力。除了出口業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)外，我們始終認(rèn)為主導(dǎo)公司中長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)和估值的更重要因素是國(guó)內(nèi)品牌零售業(yè)務(wù)的發(fā)展。值得欣喜的是，2011 年公司國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了預(yù)期中的快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司今年全年國(guó)內(nèi)店鋪數(shù)有望達(dá)到260家左右，國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入1.6億元左右（報(bào)表收入），并且能夠?qū)崿F(xiàn)2000萬(wàn)元左右的盈利。2012年起隨著瑞貝卡[8.33 -0.83% 股吧 研報(bào)]和SLeek的雙品牌的共同推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司2012年國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)報(bào)表收入在2.5——3億元左右。2013年有望達(dá)到4億元左右。中長(zhǎng)期看公司也將考慮對(duì)品牌和渠道控制力進(jìn)行逐步提高。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
根據(jù)公司目前的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，我們預(yù)期公司未來(lái)的報(bào)表將伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)比重的提升，整體呈現(xiàn)出盈利增速明顯超過(guò)收入增速的態(tài)勢(shì)。根據(jù)前三季度持續(xù)跟蹤的情況，我們維持預(yù)測(cè)公司2011年—2013年每股收益分別為0.34元、0.48元和0.61元。參照品牌服裝企業(yè)，給予公司2012年25倍的估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為12元。公司目前股價(jià)相對(duì)去年的定增價(jià)格折價(jià)33%左右，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
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